长城汽车（601633.SH） 汽车和汽车零部件
主力车型销售超预期，成长特性亟待再发掘
买入（维持）
当前价/目标价：30.45/45.00 元
一年最低/最高(元)：24.86/48.00
近 3 月换手率：10.88%
事件
公司发布10月份销量数据，其中H6单月销售30372辆，连续三个月大幅提升，主力新车型H2销售11678辆，月度销售超预期，C30轿车销售如期提升，单月销售5309辆。
观点
估值与评级
预计2014到16年EPS分别为2.83、3.92、5.26元。公司作为一流自主乘用车品牌，近期新品SUV密集上市，明后年业绩成长性较今年显著提升，给予2015年PE12倍估值，对应目标价45元，维持“买入”评级。
分析
主力新车H2销售大超预期，单月销售突破1.1万台。
H2自7月份上市之后，月度销量连续大幅提升，7、8、9、10月分别销售1260、3859、8288、11678辆，成功替代9.5-11.5万元轿车市场。我们判断，年底上市的自动档1.5T将继续带动H2销售向上微幅攀升，预计明年H2月均10000-12000台，H2将成为继H6之后第二款支撑企业盈利的SUV畅销车型。
轿车板块仍在改善，H6销售如期创出新高。
10月轿车总体销售8645台，近三个月持续改善，轿车板块对销售和估值的负面影响已经出现转折。受升级版车型降价及产能提升的带动，10月份H6单月销量如期突破3万台，创出新高，预计年底自动档车型的推出将继续带动H6销量上行。
新车上市周期已经启动，重拾成长股特征。
11月3日，长城官网发布H1、H9新车价格。H1同步推出5速手动、6速手自一体车型，价格区间6.89-8.29万元，我们预计H1单月稳态销量5000台以上。全地形、全尺寸7座超豪华SUV哈弗H9采用非承载式车身，价格区间22.98-27.28万元，预计短期内月均销量3000台左右，因3季度小批量生产H9时成本全部计入费用，我们判断随着4季度销售逐渐释放，费用压力将显著下降。预计后续上市车型包括COUPEC、H8、H7等，新车将提升2015、16年收入和业绩向上确定性，公司成长股特征将重新受到市场关注，估值存在向上提升空间。
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