“我想,是时候换换思路了!”在上周六参加完圈内的紧急聚会后,上海某券商资管的资深投资经理老郑(化名)向中国证券报记者表示。
此次紧急聚会的发起,缘自上周沪市的强势反弹,参与者囊括了公募基金经理、券商投资经理以及私募大佬等诸多人士。而相较于上证指数5.12%的周涨幅,上周沪市高达9731亿元的成交量显然更令他们兴奋。虽然对巨量成交的资金来源百思不得其解,但老郑告诉记者,大家隐隐感觉到,一个与以往不同的机会正在出现!
来自WIND的数据显示,沪深两市上周整体仍呈资金净流出状态,总计流出资金为245.2亿元,但沪深300指数成份股却呈资金净流入状态。自上周二开始,沪深300连续四天实现资金净流入,合计流入资金达43亿元。若以行业划分,上周金融行业有31亿元资金净流入,位居所有行业首位,也是仅有的两个资金净流入行业之一;进一步细分行业后则发现,银行业以21.4亿元的资金净流入位居所有二级行业之首。
老郑认为,这种资金流向可能为A股后市指明了方向,近期投资热点或从概念股、成长股切换为低估值蓝筹股。上海某基金公司投资总监也表示,随着通胀放缓,尤其是油价和房价下跌,货币政策放松空间加大,这无疑对资本市场构成利好,进而可能引发市场预期逆转,尤其利好蓝筹股这块“估值洼地”。
天量成交“迷人眼”
在许多机构眼里,上周A股的强势反弹,既在意料之中,又在意料之外。
某私募人士向中国证券报记者表示,从历史经验来看,上证指数下跌触及60日均线时,往往会出现反弹,所以上周指数反弹并不意外;但令人意外的是,这个反弹的幅度比较大。伴随反弹急剧攀升的成交量,大大出乎市场的预料。“可以毫不夸张地说,无论是公募,还是私募,都被上周沪市的成交量给惊倒了!”该私募人士说:“上周末,大家都在思考,在目前这种位置,如此巨量的强势反弹到底意味着什么?”
机构之所以如此困惑,在于更早的一周,市场还在为宏观经济疲软的背景下A股将回调多深的话题而争论,浑然不觉沪市的低估值蓝筹股们正“暗流涌动”。德邦基金彼时发布的报告强调,支撑7月以后A股市场上涨的三大支柱是经济回升、改革预期和沪港通,但从目前情况来看,这三大支柱正遭受考验,能否继续支撑A股向上尚需观察。
而在许多基金经理们眼里,支撑A股上涨的三大支柱中,经济回升最为脆弱,三季度低于预期的GDP数据或将在短期内抑制A股上涨。一位基金经理就曾向记者表示,虽然在资金汹涌入市的推动下,A股走势貌似与经济基本面脱节,但在重视价值投资的基金经理们眼里,这种短暂的飙涨最终还是要回归经济基本面的正常轨道。
不过,上周的天量成交却表明,资金汹涌入市打造的A股“小牛市”似乎仍在继续。“直到现在,我们还是不清楚,上周这么大的成交量是如何形成的,但可以肯定的是,这不是存量资金的炒作,而是一股新的增量资金涌入。”昨日收盘后,老郑向记者表示:“这股资金对银行股和众多低估值蓝筹股的强打强攻,将在未来一两个月内引导市场的投资方向。”
新格局有望成型
市场人士揣测，上周增量资金强攻大盘蓝筹股，或意在改变此前市场“深强沪弱”的格局，将集聚大量低估值蓝筹股的沪市作为下一波行情的主战场。
老郑告诉记者，在上周六的聚会中，大家基本达成的共识是，在部分成长股“泡沫”明显、概念股反复炒作已近尾声的时候，蓝筹股作为“估值洼地”会吸引更多增量资金的涌入，而这或许便是上周新增资金强攻大盘蓝筹股的主要原因。“要想打造一波行情，单凭一股资金的力量是不行的，还需要形成市场的一致预期。而在目前形势下，继续主攻成长股、概念股，一方面是难以找到新逻辑，另一方面多数场外资金风险偏好不高，难以吸引新增资金入场。因此，大盘蓝筹股成为增量资金的新选择，也是水到渠成的事情。”老郑说。
而上周末沪市强势上涨的同时创业板指数却出现下跌的迥异走势，似乎也在佐证这个观点。汇丰晋信基金发布报告称，近期市场风格转换明显，大盘和中盘蓝筹行情扑面而来，同时资金流出小盘股明显，预计短期这一格局将持续。汇丰晋信认为，此前三季报显示上市公司业绩增速放缓，上周市场逼空式反弹主要可能还是源自资金驱动，此外，市场传言明年降息以及新股密集发行过后资金回流，短期投资者入市投资需求增加，场内充裕的流动性将继续对股指的强势形成支撑。
汇丰晋信投资总监、双核策略拟任基金经理曹庆表示看好蓝筹股的潜力。他说：“蓝筹股估值低主要蕴含着投资者对国内系统性风险的担忧。例如银行，从PB和PE折算的话，隐含的不良贷款率在8%-10%，而我们预计银行实际不良贷款率不会超过3%，存在明显的高估。未来随着国内系统性风险降低，市场风险预期降低，低估值蓝筹股有很强的估值回归动力。”
“吃饭行情”还是牛市渐启
增量资金对银行等蓝筹股的强打强攻，显著提振了市场的乐观情绪。但这究竟是一波年关前的“吃饭行情”，还是A股新一轮牛市的开端呢？对于这一点，机构投资者普遍持谨慎态度。
德邦基金指出，上周二开始的上涨有三大典型特征：一是整体性的全线上涨，极少股票不涨；二是快速放量，四天成交放出6月来新高；三是强周期行业领涨，消费行业涨幅落后。这三点都是牛市的典型特征。但德邦基金同时指出，在基本面不具备情况下的“假牛市”里，短暂出现这种情况也曾有过，因此，这个时候特别需要理性分析，牛市的条件是否具备，是否真牛来了，还是假牛陷阱。
德邦基金认为，通常来讲牛市需要两大宏观基础中的至少一个：首先，经济季度增速（或6个月内）高于5年季度均速，即经济出现繁荣或繁荣预期；其次，无风险收益率趋势线大幅下行，股市估值抬升动力十足。如果这两个条件无一存在，牛市就不具备条件。而目前第一个条件显然不具备，第二个条件因券商报告形成预期，可能是推动目前牛市冲动的主要动力。不过，德邦基金提醒投资者，市场也存在预期过高风险，从港口、钢铁、航运、空运、基建、电力、甚至银行板块都出现大涨来看，有将经济回升看作类似2009年初大逆转的预期，但是从各级政府财力和中央对地方举债管控来看，推动经济的力度远不可相提并论。
老郑表示，增量资金与存量资金不同，短期逐利的特征非常明显，往往是“打一枪换一炮”。从上周的上涨来看，这批资金的强打强攻，展露出短期拉高市场的强烈意图，且主攻方向非常明显，颇有“以点带面”的风格，很有可能在短期内造成A股大涨，但中长期的持续性不强。
“从A股的历史经验来看，这种增量资金发动的行情，最鲜明的特色就是疯狂短炒。如果未来政策或流动性不如预期，这种短炒之后的调整也会很剧烈。”老郑说，“所以，在没有更强的逻辑支撑前，不可对行情的可持续性预期过高。”