对于这只银行股的高歌猛进，市场分析人士普遍认为，前期股价过低、员工持股计划以及一系列改革政策出台的多重因素，共同推动了这波行情。
领涨A股市场银行股的故事，正在重演。继前一交易日涨停后，民生银行12月3日再次上涨3.92%至每股8.22元。当天成交额创下近半年来的新高，达152.45亿元，约占银行股交易总额的五分之一。
但也有分析人士认为，民生这波行情能持续多久，还不好说。“实体经济下行背景下，民生银行介入较深的小微业务和非标不良的压力比较大，小微的增长也遇到规模瓶颈，基本面要弱于其他银行。”
大涨背后的资金推手
自上周A股市场闻息而动以来，最活跃的板块无疑是银行板块。12月3日，银行股成交总额831.9亿元，占两市当日成交总额的9.1%，这一规模几乎相当于今年前十个月16只银行股日均成交总额64.13亿元的13倍。
当天，民生银行成交额152.45亿元，居16家上市银行之首，也刷新该股近半年来的单日成交额记录。实际上，12月份的这3个交易日，民生银行的成交额以40亿元的日均增量攀升，占银行板交易总额的比例也迅速提升7.5个百分点至18.32%，接近五分之一。
股价方面，12月1日至12月3日，民生银行涨幅达12.14%。这一幕，与2012年末开始，维持了3个月的一波行情颇为相似。
据Wind统计，2012年12月4日至2013年2月6日期间，民生银行涨幅高达89.01%，成为当时市场大涨的中坚力量。而目前这波涨势是否是上一波行情的回归，尚难定论。但如果把时间轴拉长来观察，背后的资金推手“意图”可窥得一二。
实际上，局势逆转从11月28日开始。根据可查询的数据，这个时间节点前，今年民生银行登上龙虎榜的次数为零，并不算活跃。11月28日，民生银行出现两笔大宗交易，累计涉及金额1.78亿元。这笔交易由“QFII大本营”之称的东方证券股份有限公司东方资财席位零折价率成交，卖方为北京高华证券有限责任公司北京金融大街证券营业部席位。另外一笔为中信证券(21.07, 1.92, 10.03%)两个营业部的交易。
此外，据民生银行近日公告，11月份“安邦集团-传统保险产品”账户购买了349.9977万股，交易价格区间为7.13元-7.34元。从民生银行11月份的股价运行情况看，仅11月28日符合上述价格区间。换言之，安邦保险11月28日买入民生银行349.9977万股，涉及金额约2500万元。
当天，民生银行净流入资金5.93亿元，股价大涨8.6%。接着，12月1晚间，民生银行公告，安邦保险集团及下属公司持有该行股票首次达到5%，达到举牌线。次日，民生银行A股市场股价午后“涨停板”，其H股涨逾5%。
国泰君安研究所首席银行分析师邱冠华称：“安邦保险举牌民生银行打开巨大想象空间。”记者采访发现，多位券商分析师认同这一看法。此外，国泰君安上调民生银行目标价至10.03元，预计上涨空间40%。
领涨动力溯源
对于民生银行领涨银行股的现象，市场认为，更多的个股因素是因前期股价偏低，以及该行员工持股计划的推出等利好刺激。
今年下半年以来，截至两市A股成交量单日突破7000亿元的11月28日前，民生银行股价一直大幅落后于体量相同的几家股份行。
对此，一大型券商银行分析师从基本面分析：“实体经济下行背景下，民生银行介入较深的小微业务和非标不良的压力比较大，小微的增长也遇到规模瓶颈，基本面要弱于其他家。”
近期民生银行行长助理林云山接受21世纪经济报道记者专访时表示，小微业务在民生银行全部业务的占比将长期维持在30%左右，这一比例高出同行不少。
“另外，新任管理层的上台，一般预示着明年业绩快速增长，也有助股价走势。”上述分析师表示。实际上，管理层面的改革政策，一定程度已成为民生银行股价的催化剂。
然而，这种变数同时也被同业人士解读为“不确定风险”。从基本面看，民生银行主要风险在于不良爆发和管理层换届带来的思路不确定性。另外，根据公开的数据，今年三季度，民生银行不良贷款余额为181亿元，比年初增加47亿元，不良贷款率为1.04%，比上年末上升0.19个百分点。
11月7日晚，民生银行宣布，拟以定增方式实施员工持股计划，计划募集资金不超过80亿元，资金全部用于补充公司核心一级资本。
“受制于资本充足率较低的影响，民生银行在过去一年规模及盈利增速明显放缓，战略转型的效果也还未显现。这次募集的80亿元，可提升民生银行2015年核心一级资本充足率约0.3个百分点，这个方案的推出对民生银行股价上涨构成利好和催化。”平安证券[微博]、民生证券、长江证券(12.47, 1.13, 9.96%)等多份相关研报提道。
目前，该议案尚需提交公司股东大会、A股类别股东大会、H股类别股东大会逐项审议表决通过，并经银监会、证监会[微博]核准后方可实施。若可顺利实施，民生银行将成为A股首家员工持股的银行。
有业内人士认为，在民生银行此系列基本面行动上，随着宏观层面降息的落地、存款保险制度和降准的加速推进等多重因素影响下，原本股价相对同类银行偏低的民生银行成了板块领跑者，这对银行股估值回升有一定带动效应。
经过11月28日以来几个交易日的估值修复，截至12月3日，16家上市银行中除了农行、中行和交行外，其余银行收盘价已高于每股净资产。此前的10月底，16家银行股一度全面破净。
“业绩与股价的长期背离使得行业价值被严重压制。即使站在当前位置，上涨空间依然巨大。2012年行业估值阶段性高点为pb1.3倍，目前仍仅1.05倍。我们认为，增量资金及低估值将带领行业走出一轮远超2012年的上涨行情。”长江证券分析师王一川在最新发布的研报中提道。
而UP金融研究所策略研究员梁尚艺认为，虽然银行股从中长期看利好，但是因为银行股弹性并不大，板块的配置价值主要体现在低估值带来的相对防御价值，并不建议介入。