从国内经济增加看，7月、8月的出口不及预期，意味着人平易近币自6月以来的快速升值对出口可能形成了必然影响。近期，央行将外汇风险预备金从20%调整为0，该政策自2016年8月15日起头实施，其时的市场解读是防备本钱外流的政策之一。那么，当前该项政策的调整无疑向市场传达了监管部分对当前人平易近币升值过快的担心。
比拟于2016年， 2017年上述两个要素均发生了变化。从利差看，美联储进入加息周期后，中国也正在2017年收紧了货泉政策，强化金融监管，包罗两次上调公开市场逆回购利率。以月平均数据怀抱，中美10年期国债利差2017年8月为1.42个百分点，较近期低点2016年11月的0.66个百分点上升了一倍不足，为2015年2月以来的最高程度，中美3个月国债利差8月为1.85个百分点，处于2007年以来的平均程度。因而，利差对人平易近币的升值有必然支持。
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此外，跟着人平易近币插手SDR，人平易近币国际化迈出主要一步，海外机构势必添加人平易近币资产的设置装备摆设，这是对人平易近币汇率的主要支持。更进一步考虑，中国经济根基面正在次要经济体中相对优良，导致人平易近币具备了必然的避险属性；而正在插手SDR后，人平易近币具备了演变为国际储蓄货泉的前提，更进一步加强了人平易近币的避险属性。虽然因为人平易近币假贷利率相对较高，且仍属办理浮动，距离实正成为避险货泉尚远，但不成轻忽其避险属性的加强对人平易近币汇率的支持。因而，从中持久看，人平易近币正在双向波动的同时，全体偏强。(中新经纬APP)
从经济增加的角度看，2017年一个显著的变化是，市场对中国和美国经济增加的见地发生逆转。正在需求端外需强劲、出产端工业企稳的鞭策下，中国经济呈现了较着的苏醒，经济增加强韧程度超乎市场预期。从目前的景象看，2017年的经济增速大要率跨越2016年，即2010年以来中国经济将初次呈现年度增速的上行。而美国经济虽然仍维持苏醒态势，但特朗普的多项政策推进不及预期，使得市场对美国经济增加的乐不雅预期转冷。一个较着的标记是，7月，IMF上调中国2017年增加预期0.1个百分点至6.7%，8月，又将中国2018—2020年经济增加预测由6%上调至6.4%；同时，7月，IMF下调2017年和2018年美国增速预期0.2和0.4个百分点至2.1%。对中美经济增加的分歧见地，意味着对中美投资率的预期发生变化，这是支持人平易近币年内升值的深层缘由。此外，因为美国经济增加低于预期，使得对美联储后续货泉政策一般化径的预期同样发生了变化，市场预期美国货泉政策一般化的速度将有所放慢，这进一步强化了中美利差对人平易近币升值的支持。
【专家简介】朱启兵，中银国际证券首席宏不雅阐发师，曾任平易近族证券首席宏不雅阐发师、《经济学》(季刊)编纂部从任等职务。
而若是从更持久的视角看，我认为，人平易近币对美元汇率正在双向波动的同时，全体应维持强势。从中持久经济增加看，中国的增加径沉构面对着商业的再均衡。我们此前的研究，正在这一过程中，需履历一个进口增加较快鞭策国内本钱堆集和全要素出产率提高的过程，从这一角度看，本币必然程度上的强势是需要的。而中国自2016年起头的去杠杆过程，正在客不雅上有帮于中国经济更为稳健地增加，从根基面角度对人平易近币形成支撑。
那么，正在强劲升值之后，人平易近币对美元汇率的后续走势若何？
除此之外，政策对市场预期的指导也不成轻忽。央行逆周期调理因子的引入意正在使得人平易近币兑一篮子实正企稳，被市场解读为明白传送出不单愿人平易近币“太弱”的政策，间接激发了人平易近币对美元的快速升值。
要预测人平易近币的走势，起首要搞清近一段时间影响人平易近币走势的次要要素。那么，人平易近币正在2017年表示为何如斯强劲？
分析看，我估计美元兑人平易近币岁暮正在6.6附近，全年升值约5%。
虽然人平易近币对美元年内仍有调整需求，然而，正如外汇储蓄和银行代客结售汇数据所显示的，人平易近币的强势升值意味着此前的单向贬值预期曾经被打破。中国外汇储蓄自2017年2月起持续添加7个月。若是说外储添加还有估值的要素，银行结售汇数据则更能反映出资金的现实流动。2017年，银行代客即期结售汇顺差逐渐收窄，而远期结售汇更是自4月起持续5个月维持顺差，显示市场对人平易近币将来贬值的预期曾经发生了变化。因而人平易近币对美元大要率维持双向波动。
从目前的看，年内人平易近币对美元仍有回调可能。终究，美国经济虽低于预期，但仍走正在苏醒的上。因而，美联储货泉政策一般化的径并未改变，跟着缩表和再次加息日期的临近，美元仍有从近期的低位反弹的可能。而欧洲央行近期强调通缩对政策步履的意义，正在年内欧元区通缩难有较着起色的布景下，估计年内欧洲央行难有本色性步履，响应的，欧元有从目前高位调整的可能。
2017年至今，市场中最为亮眼的当属人平易近币的表示。2016四时度，美元狂飙，人平易近币对美元快速贬值，市场对2017年的人平易近币汇率亦遍及悲不雅。然而，2017年过半，年内第一个买卖日(1月3日)的收盘价6.9557已成为底部。9月7日，正在岸人平易近币兑美元收盘价报6.4972，升至6.5上方；9月8日，正在岸人平易近币兑美元收盘价继续升至6.4617，较2016岁尾升值近7.55%。
做者 朱启兵(中银国际证券首席宏不雅阐发师、中新经纬特约专家)
9月12日，人平易近币兑美元汇率两头价大幅下跌280个基点，报6.5277，跌幅0.43%，创1月9日以来最大跌幅，竣事此前持续11个买卖日上涨的势头。将来一段时间，人平易近币的走势也变得更加扑朔迷离，惹人关心。
从根基面的角度看，此前人平易近币对美元的贬值压力来自于两个方面：其一是美联储进入加息周期导致的中美利差收窄；其二，也是更深条理的缘由，市场对中美两国的经济预期。
除了上述根基面要素外，其他要素也不成轻忽。此中一个主要的要素是欧元2017年以来的升值。2017年以来，跟着欧洲风险的衰退，欧元区经济增加的优良表示逐步为市场合承认，欧央行也起头考虑宽松货泉政策的退出，3月已缩减QE规模至每月600亿欧元，进一步退出宽松政策的呼声不竭。虽然至今欧央行尚未有进一步的步履，但欧元区经济增加的强劲以及退出宽松政策的预期，曾经脚以支持欧元的上涨。而做为美元指数形成中权沉最大的货泉，欧元的上涨进一步导致了美元的走弱，进而导致人平易近币对美元升值。