大公网7月2日讯（记者王嘉杰）回归19年，内地与香港在经济及资本市场联系愈来愈紧密，2014年，沪港通开通，为两地资本市场进一步推出互联互通，建立了一个重要的模式，方便两地资本市场进一步融合。连系香港及深圳股票市场的深港通即将启动，加上港交所（00388）早前订下未来市场融合的发展方向，包括更多在股票市场、商品及货币定息产品的互联互通。随着内地金融市场逐步开放，香港可谓商机无限。
沪港通开通超过一年半，虽然每日透过该渠道买卖两地股份的成交额较平淡，不过目前沪股通的馀额为1653.07亿，占总额度55%；港股通的馀额为593亿元，占总额度23.72%，反映港股通使用额度快将用完，内地投资者亦颇热衷投资港股。外界认为，由于有关的使用额度快将用完，料很快公布增加额度。
内地投资者青睐港股
值得留意的是，过去沪港通操作稳定，为未来推出更多的互联互通产品打下良好的基础。市场相信深港通亦会使用该模式操作。安永亚太区上市服务主管合伙人蔡伟荣认为，过去沪港通一直运作畅顺，无疑为深港通铺路。
虽然外界预期深港通开通后，对现时疲弱的港股未必有太大的刺激，不过，蔡伟荣认为，相对于沪港通，深港通可能会设定新配额，而投资范围将比沪港通大，每日交易配额可能放宽，投资门槛预料也将调低，以吸引更多投资者。瑞银证券中国首席策略分析师高挺表示，根据沪港通的经验，不能期望深港通开通后，两方资金的流向会大幅增加，由于深圳A股整体估值相对偏高，因此北上资金可能不太活跃，但香港许多中小盘股估值低于A股，有望吸引内地投资者青睐。
另一方面，深港通亦有助内地投资者分配其资产配置，以及让内地上市公司能与国际企业管治方式接轨，以吸引更多境外投资者。港交所行政总裁李小加表示，目前内地出现资产荒，因内地投资者有大量的资产配置的需求，但是找不到优质的资产。因此将为两地推出更多互联互通，以满足市场需求。
港近水楼台占先机
德勤中国全国公开上市服务合伙人欧振兴认为，深港通有助教育两地的投资者。他表示，南下的深圳投资者通过购买港股，将有机会了解如何根据国际标准及提升企业营运模式，特别是在财务报告、资料公开及企业管治方面。料通过深港通计划之后，深圳投资者在作投资决定时，将能够更好地分辨各家公司的管治优劣。与此同时，北上的香港投资者对深圳A股的行业较陌生，作出投资选择时，就需要应用风险管理知识。
此外，港交所亦希望把握内地资本市场开放的时机，推出新股通、商品通及货币通，务求在内地一级的资本市场、商品现货及货币利率三方面，令香港先尝头啖汤。同时，更多互联互通的推出，亦吸引更多的海外企业在港设立投资总部，近水楼台下，可第一时间抢占内地市场。虽然港交所承认，本港在商品及定息市场的发展较慢，亦缺乏经验，但只要成功在这三方面建立互联互通，相信在未来香港将充满机会。
港交所酝酿推出新股通
目前的沪港通其实并非最终版本，除了增加可投资的股数外，港交所亦提出了新股通作为一种沪港通延伸方式，虽然港交所仍称只在研究中，但相信推出后将丰富香港市场的流通量，吸引海外知名企业大规模来港上市，同时亦有助内地投资者实现财富的全球配置。
互相认购对方新股
新股通主要目的是为香港及内地市场的投资者都可以在未来申购对方市场发行的新股，包括IPO和新股增发。具体可以分为，容许内地投资者认购香港新股（内投外）和允许国际投资者从香港认购内地新股（外投内），并为内地的新股市场带来新的机遇。
首先，对香港而言，新股通能让国际投资者有多一个渠道投资内地资产，增加香港的投资吸引力。同时，对内地而言，则可以帮助内地公司引入更多国际机构投资者，改善投资者结构，完善新股发行定价机制。
不过，要推行新股通，目前最大的障碍并非监管条例，而是上海证券交易所与深圳证券交易所亦希望设立国际板，希望吸引国际公司直接在内地上市。因为若国际板能在中短期内实现，港交所提出的新股通内投外就不一定特别受内地交易所的欢迎。反之，若内地国际板在中短期内不容易实现，基于沪港通模式的新股通就可以为内地提供一种新的国际板路径。
至于监管的问题上，可分为两部分，就如沪港通亦分为北向及南向的监管问题。港交所行政总裁李小加提出，在内投外方面，香港应该不存在法律障碍，但需要内地证监会的许可。目前的沪港通监管规则中已经包含了香港已上市公司对内地投资者增发新股的条款，其实认购公司增发的股票和首次上市发行的股票并没有本质区别，如果未来内地监管机构能够再向前一步，将股票通模式从允许认购增发新股到允许认购IPO新股，新股通的南向之旅就畅通了。
符合资本开放策略
而新股通的外投内，在内地并无法律障碍，因为这些公司在内地上市、受内地监管，在香港如果仅对专业投资者开放也无重大监管顾虑。内地一直希望吸引海外机构投资者，允许国际投资者认购A股市场的新股符合内地资本市场对外开放的大方向。香港目前的监管法规允许在香港以外市场上市的公司向香港的专业投资者发售新股，只是出于投资者保护的考虑不允许它们在香港对普通散户定向发售。因此，如果新股通外投内仅对专业投资者开放，相信香港监管机构的顾虑会比较低。如果新股通的外投内要对香港的散户投资者开放，必须在香港的监管法规调整后才能实现。
深港通今年可成事
深港通虽然至今仍未公布具体推行时间，但多位内地财金官员已多番表示深港通今年会推行，而香港亦已为此准备就绪，港交所行政总裁李小加早前亦表示，相信深港通快将推行，至于是几天、几周或是几月后就不清楚。而市场对深港通的实施一直捕风捉影，任何深港通可能于短期推行消息都会引起市场波动。
今年3月份，国务院总理李克强于今年的工作报告中提到，适时启动深港通，并在记者会上表示，目前内地和香港正在密切磋商，会力争在今年开通。此外，中证监主席刘士余亦称，深港通今年肯定通。
不过，有关言论发表至今已超过三个月，但仍未有进一步的消息。李小加及财经事务局局长陈家强，每次被记者问到深港通何时启动时，两人都多番强调已准备就绪，相信快将宣布推出。而最近环球市场发生英国脱欧的黑天鹅事件，由于市场一直认为深港通的推出日期会受到市场的波动影响，不过李小加则强调，英国脱欧与深港通没必然的联系。
沪港通由宣布推行，到正式开通只用了半年时间准备。虽然市场认为，有了第一次沪港通经验后，深港通的准备时间应大为缩短，意味着即使是下半年宣布深港通启动，仍有足够时间于今年开通。
借力国际平台拓债券通
港交所的三年计划中，主要是探讨如何协助内地企业走出去，为香港及内地建立互联互通的投资渠道，当中涉及联系两地的股市、商品以及定息产品的三个通。其中，三通中的定息产品对投资者较陌生，同时亦较迟发展。不过，由于内地企业在走出去时需要不同的融资渠道，有关的互联互通相信会慢慢成形，以配合市场需求。
随着内地企业和投资者出海，投资的步伐也在加快。内地投资者需要全球分散投资配置，包括保险公司、养老金等在内的一些内地投资者已经率先开始关注海外债券市场。不少内地企业在进行海外投资或并购时也需要发行离岸人民币债券，并管理好汇率风险，有关变化为香港带来了巨大的机遇。
就帮助企业管理人民币的波动，目前港交所有多种货币兑人民币的期货合约，料将来会推出更多人民币期货产品。相信随着产品的增加，将来亦会直接建立有关产品的互联互通，进一步加强本港作为资产管理中心的地位。
至于债券市场上，港交所亦提出了债券通的概念，初步构思为双向模式，包括境内和境外。境内方面，内地债券交易大多集中在场外交易，即银行间债券市场。因此，为方便海外投资者参与国内银行间债券市场是主要着眼点。境外方面，香港本身欠缺大型国债发行人，恐怕吸引力不足。故或与国际平台合作，方便内地投资者投资更多不同类型的国际债券，而交易及结算则仍然在香港进行。
虽然在债券通方面，本港过去没有发展经验与基础，也不具备独特优势。但从金融中心的长期发展来看，透过债券通为香港引来足够的投资者和流动性，故必须迈出这一步，找到好的合作模式，以可控的投资、合理的定位，取得事半功倍的效果。
